admin 自“史诗级”调整为“史诗级”以来，金银近期举办了一场“心跳游戏”。 Wind Data 的数据显示，COMEX 黄金和白银期货在 2026 年初出现了“巨大”上涨。在分别短暂突破 5,600 美元/盎司和 120 美元/盎司之后，他们迅速在 1 月 30 日和 2 月 2 日进行“史诗般”调整。盘中，COMEX 黄金期货短暂跌破 4,500 美元/盎司，COMEX 白银期货跌破 72 美元/盎司。金银价格“闪跌”是短期回调还是趋势逆转？明年黄金、白银乃至有色行业的投资机会是否仍值得关注？对此，壳牌芬纳记者采访了嘉实基金股票研究主管刘杰先生、国泰基金基金经理彭岳先生、万嘉产业有色金属ETF基金经理何方舟先生，共同探讨最新的调查和诉讼情况。 【原因分析】主席任命的触发因素是什么不是美联储？贝壳财经：近期金银价格为何出现“闪崩”？目前是否正在进行修正？刘杰：贵金属市场的这次调整是多种因素综合作用的结果。是短期市场情绪和资金共振引发的回调。这并不表明长期趋势发生逆转。从宏观角度看，市场最初对货币宽松的预期已经得到充分体现，后续政策预期仅出现小幅变化。这与不断上升的实际利率相结合，正在推高拥有贵金属的成本。与此同时，美元升值也给金银价格带来持续压力。金融方面，随着贵金属价格的初步上涨，投机头寸和杠杆水平逐渐上升。此消息传出后，部分资金开始获利，程序化交易连锁反应重叠，形成流动性水平的密集调整，前期积累的利润逐步回归。此外，地缘政治风险的周期性缓解削弱了市场的避险需求，导致安全资产周期性流出，进一步影响贵金属价格走势。尽管短期市场极度恐慌情绪已经消退，但波动性仍处于较高水平，尚未形成明显企稳迹象。市场总体处于调整和消化短期压力的过程中。要持续关注政治风险、资本风险、地缘政治风险等基本面变量的微妙变化，警惕短期波动风险。中长期来看，贵金属市场的基本逻辑基本没有改变。全球央行持续购买黄金、去美元化进程取得进展以及对美元的长期支持白银行业的需求仍然是市场的基本支柱。河坊洲：当前金银价格下跌的触发因素是美国总统特朗普任命凯文·沃什为下一任美联储主席。其“缩表+降息”的政策组合，引发了降息预期的逆转。直接推动因素是CME（芝加哥商品交易所）紧急提高黄金和白银保证金，加之高杠杆贵金属基金恐慌情绪消散，导致大宗商品市场抛售股市、操纵保险看涨期权，产生了强烈的流动性踩踏效应。根本原因在于贵金属的初始增长偏离基本面因素，对冲资金大量涌入导致初始增长过快、头寸过大。非常拥挤并且技术上超买。在t短期来看，调整已经开始，恐慌性抛售阶段已经过去。中期来看，市场将出现波动，支撑效果可能需要一段时间才能显现。长期来看，金价上涨逻辑依然完好，回调可能开启新一轮上涨。白银具有高度投机性，因此建议谨慎。 【趋势分析】“黄金走势未逆转”贝壳财经：金银价格“闪跌”是短期回调还是趋势逆转？长期来看，黄金和白银的价格会发生什么变化？彭跃：从历史规律来看，当黄金波动达到极端水平时，往往会伴随着价格的剧烈波动，但这并不意味着长期趋势的结束。 2020年3月，受疫情引发的流动性危机影响，金价大幅下跌，同时隐含波动率飙升至高位。然而，波动性达到顶峰。金价开始新一轮持续上涨，每盎司价格从大约 1,450 美元到超过 2,000 美元不等。结合当前的市场环境，这种波动性的增加与2020年的逻辑相似。换句话说，它们都是短期情绪冲击和流动性扰动造成的，而不是长期逻辑变化。从历史上看，贵金属牛市的结束往往需要历史逻辑的重大改变，比如结束20世纪70年代的石油禁运，或者结束沃尔克加息以对抗通胀而导致的滞胀。 2008年流动性危机之后，通货膨胀交易变成了通货紧缩交易。 2011年经济复苏后，QE（量化宽松）的希望落空。 2020年，经济从衰退转向复苏，从中长期来看，黄金的牛市走势可能还没有结束。在美国巨额预算赤字和特朗普中期选举的背景下，实施从紧的货币政策可能会困难重重。流动性下降黄金的避险属性以及全球走势远离美元仍是支撑金价的中长期利好因素。此时，短期的强力回调可能不会改变长期趋势。当前的牛市美联储降息周期、国外的逆全球化和不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑尚未逆转，将随着时间的推移支撑金价。何方舟先生：黄金的走势并没有发生根本性的改变。根本原因是牛市的基本逻辑没有被破坏。首先，世界各国央行共同购买黄金的需求强劲。中国央行持续增持，2026年计划购买黄金的比例持续增加，而波兰等国也在同时增持。二、美元信用体系弱化，加速去美元化进程SS。美国高水平赤字和债务再融资问题构成中长期结构性矛盾，贵金属储备价值持续备受关注。第三，从技术面来看，目前还没有明显的反转迹象。周趋势线尚未被突破，中长期均线仍处于多头位置，当前趋势较强。这与燃气市场“严酷”的特点相符。工业和金融特征的结合使得白银的波动性更大。太阳能发电容量增加和供需缺口将提供支撑，但必须关注工业需求不及预期的下行风险。 【投资机会】2026年有色行业有望进入“超级周期”。 壳牌财经：您如何看待2026年有色行业的投资机会？刘吉e：就基本金属而言，铜的战略地位尤为突出。其核心是由于供应端新矿短缺、质量下降的长期制约。这与需求侧电气化和新能源网络发展驱动的结构性增长产生共鸣。能源金属中，储能是能源需求的关键增长极。 2025年下半年锂价回升，反映出行业供需回归紧密平衡。 2026年的行业趋势将取决于新增供应速度与需求增长强度之间的对应关系。对于钴等供应较为集中的金属，投资时需密切关注刚果（金）政策变化、出口限制等地缘政治风险。在稀有金属领域，由于AI芯片的发展，对锡和稀土的需求不断增加。稀有金属弹性低，供应集中，因此容易因需求增加而受到价格波动的影响。尤其是中国在稀土冶炼领域的全球主导地位以及相关产业政策对全球稀土供应格局和价格产生重大影响。彭跃：当前宏观经济环境依然有利于有色行业，今年大宗商品超级周期有望到来。贵金属受益于“全球流动性下降+不确定性增加+美元信心减弱”。在工业金属的需求方面，国内CPI的回升反映了价格的改善和需求边际的改善。另一方面，政治方面，扩大内需力度不断加大，内需有望继续改善。同时，新兴产业的发展将进一步拉动对新型工业金属的需求，如人工智能产业链、军工、商贸等。航空航天。供给方面，由于美国近年来高利率不断下降，矿产供应日渐稀缺，全球资本投资有所增加。铝和铜等工业金属，以及锂、镍和稀土等能源金属，在供需紧张的情况下都受到逻辑需求的支撑。因此，由于美国和中国之间的周期共振，2026年可能会出现大宗商品超级周期。随着流动性预期和市场信心改善，资源类产品板块依然值得参与。 【投资建议】短期持仓观望。中长期来看，分期制定计划，谨慎炒银。贝壳财经：您对目前持有黄金、白银、有色金属相关基金的投资者有什么建议吗？彭越：前忧后长远黄金市场向好趋势下，不同类型投资者应采取差异化策略，考虑短期反弹机会和长期配置价值，理性应对市场波动，避免盲目跟风。短期来看，黄金仍处于震荡不稳状态，政治预期、地缘政治等因素仍可能造成价格反复波动。这时，您可能需要监控自己的仓位，避免杠杆过高。同时，我们将持续关注沃什先生提名、美联储政策立场和美国经济指标的进一步发展，并及时应对因政治预期变化而产生的市场波动。对于中长期投资者来说，aGold长期支撑的逻辑不变，货币宽松、去美元化、地缘政治风险等核心因素持续强化。作为对冲通胀的基本资产黄金被认为最适合纳入中长期资产组合。建议投资者等待市场波动平息，建立配置心态，避免盲目追涨杀跌。一旦波动性消退，金价下跌，中长期投资者就可以大量入市。逐步加仓，通过长期持有分享黄金长期上涨的好处。值得注意的是，黄金并不是通用的避险资产。其价格波动受到宏观经济、地缘政治、交易博弈等多种因素的影响，较大的波动存在风险。投资者应根据自身风险承受能力、投资周期和投资目标制定合理的投资计划，避免盲目跟风涨跌。另一方面，也要警惕过度泡沫带来的泡沫风险。市场上的投机行为。尤其是在金价快速上涨、情绪高涨的情况下，更要保持理性，不能过于乐观。如果出现回调，需要关注长期配置量，考虑逢低交易。何方洲先生：从中期来看，虽然目前的调整尚未完全落实，但短期恐慌情绪的缓解已经接近尾声。尽管央行购买黄金和债务化等长期支持逻辑保持不变，但短期政治不确定性依然存在。预计未来将进入震荡盘整阶段。黄金在全面回调后仍能反弹，但白银则要等到投机恐慌完全释放、回归基本供需逻辑后才能进行相应交易。建议有色基金投资者主力持仓集中于工业金属，避免过度扩张确保持有白银等贵金属头寸。新京报贝壳财经记者潘宜春编辑陈莉编辑穆贤通